嚴防金融風暴

嚴防金融風暴

矽谷光速倒閉的震撼力還沒消化,又爆發瑞士信貸事件,加劇了市場恐慌情緒。(示意圖/shutterstock)

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雷曼兄弟當年從爆發地雷到倒閉,歷經三個多月,而矽谷銀行只用了兩天,矽谷光速倒閉的震撼力還沒消化,又爆發瑞士信貸事件,加劇了市場恐慌情緒。

銀行定期融資 存戶仍然忐忑

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儘管FED迅速推出新工具BTFP(銀行定期融資計劃),將向抵押美國公債、機構債務、抵押貸款支持證券(MBS)和其他合格資產的銀行提供最長一年的貸款,此次貸款的最大吸引力在於,銀行可以借入與其抵押品面值相等的資金─這意味着FED不會關注抵押品的市場價值,在多數情況下,抵押品反映了由於利率上升而導致的巨大未實現損失。但這無法從根本解決中小銀行資產端浮動虧損,負債端不穩定的問題,難以完全消除存款戶對美國中小銀行的擔憂。

3月15日,FED公佈的最新資產負債表顯示,FED流動性和信用貸款工具共貸出3181.5億美元,僅次於2008年金融海嘯時期。其中,BTFP使用了119.4億美元,貼現窗口使用量則暴增至1528.5億美元(前一週僅45.8億美元),創歷史新高(2008年金融海嘯時期高點爲一千多億美元)。

真理面具

美國商業銀行在2020~2021年貨幣寬鬆期間(低利率時期),大量增加美債和機構債券配置,從2020年初的15%左右提升至2022年升息之前的20%以上。第一個倒下的矽谷銀行截至2022年底未實現虧損爲152億美元。但這只是美國銀行業龐大浮動虧損的冰山一角。根據聯邦存款保險公司(FDIC)數據,截至2022年底,美國銀行業帳面上「備供出售」和「持有到期」投資組合的未實現虧損共計6200億美元。

黃金大幅上漲 避險情緒濃厚

但是市場恐慌情緒仍在蔓延,並未徹底消除,例如VIX恐慌指數持續上揚至2022年11月以來高點,不考慮新冠疫情期間,FRA-OIS利差擴大至2012年以來高點。黃金價格大幅上漲,接近每盎司二千美元,美債利率則大幅下降,尤其是十年期美債利率下滑至年初低點,反映市場避險情緒濃厚。

回顧矽谷銀行3月8日一則公告成了危機的導火線─其母公司表示將計入18億美元的投資稅後虧損,並尋求通過由普通股和優先股的組合來籌集22.5億美元。3月9日,由PayPal創始人Peter Thiel參與創立的知名創投Founders Fund建議企業從矽谷銀行提出資金,於是當天存款戶和投資者在矽谷銀行的取款總額高達420億美元!相當於矽谷銀行存款總額1700億的四分之一。

3月10日,加州金融保護和創新部(DFPI)發佈公告顯示,由於流動性不足和資不抵債,根據加州金融法律第592條,它們已經接管了矽谷銀行,並控制了銀行存款。KBW銀行指數幾天內跌近16%,創有紀錄以來最大周跌幅。接着總資產達到1104億美元,美國第三十大銀行簽字銀行(Signature Bank)也跟着倒閉。

債券帳面虧損 激進升息肇禍

表面上,引爆矽谷銀行倒閉的導火線是流動性(擠兌)危機和恐慌情緒,但追根究柢則是FED激進升息下銀行的債券持倉帳面虧損,以及新創科技公司(矽谷銀行的主要存款戶)在升息週期的逆境中快速消耗的現金存款。2022年以來,FED全年累計升息425個基點,美債利率大幅攀升,債券類資產大跌,銀行端累積了大量帳面浮動虧損,如果美國政府不及時阻止危機蔓延,可能還有超過十家銀行陷入困境。

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舊金山可以說是美國孕育高科技的聖地,蘋果、Google、Meta等都位在舊金山矽谷地區,舊金山地區經濟發展嚴重依賴其高科技行業,其配套的專業服務業佔其GDP比重明顯高於全美平均水平。

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矽谷銀行不同於其他商業銀行的存放貸商業模式,以協助新創科技公司獲取草創時期的資金爲主的模式,在矽谷銀行正式宣告破產後,市場恐慌情緒投射在中小型銀行,於是第一共和銀行也瀕臨破產,但更大風險在新創科技業數量可能嚴重減少,可預期舊金山的房地產將成爲FOMC高利率底下另一個躺着中槍的產業。

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此外,瑞士信貸近年來因投資虧損、管理不善以及高管頻繁更換等因素,已連續兩年虧損。3月16日,在瑞士信貸危機不斷髮酵之際,歐洲央行仍堅持升息二碼,歐洲債殖利率走高。未來隨着歐洲央行進一步升息,債券殖利率或進一步走高,意味着,歐洲銀行機構面臨的存款流失與金融資產浮動虧損的壓力或將加大。

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最後,在美歐債券殖利率大幅攀升情況下,外國證券或一定程度上造成日本商業銀行資產端浮動虧損,截至2023年1月,外國證券佔日本商業銀行總投資證券比例爲25.1%。

本文作者:洪寶山/理周集團總裁、德明財經科技大學客座教授

(本文摘自《理財週刊1178期》)

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